Стимул для частного сектора

Очередное снижение учетной ставки ЦБА нацелено на повышение инвестиционной активности в стране

Около двух месяцев назад Центральный банк Азербайджана принял решение о снижении ставки рефинансирования. И вот вчера уровень ставки вновь был понижен — с 5% до 4,75%. Эта мера — составная часть нового экономического курса правительства: стимулирования инвестиционной активности в стране посредством удешевления заемных средств и предоставления фискальных преференций предпринимателям. Важнейшая задача правительства на ближайшее десятилетие — удвоить объем ненефтяного ВВП страны. Для достижения этой цели Кабинетом министров разработан комплекс мер, предусматривающих поэтапное замещение доминирующей сегодня роли государства в качестве портфельного инвестора ростом активности частного сектора в капитализации промышленности. Поддержать субъектов ненефтяного сектора предполагается, в том числе, и за счет расширения доступа к низкопроцентным и долгосрочным банковским кредитам. Одним из действенных шагов в данном направлении стало принятое вчера решение Центробанка об очередном снижении учетной ставки.

С 11 февраля текущего года ставка рефинансирования ЦБА снижена с 5% до 4,75%. Долгосрочная цель этого решения — поддержка экономического роста в ненефтяном секторе посредством снижения среднего уровня банковских процентных ставок. В минувшем году в стране наблюдался высокий уровень макроэкономической стабильности: курс маната остался практически неизменным относительно базовых валют мира, а темпы роста денежной массы четко коррелировались с учетом инфляционного таргетирования. То есть сохранения ценовой планки на возможно низком уровне. «Решение снизить учетную ставку принято, исходя из крайне низкого уровня инфляции, прогнозируемых темпов роста денежной массы, а также приоритетов диверсификации национальной экономики. Так, рост цен в стране по итогам 2012 года составил всего 1,1%, и этот показатель значительно ниже, чем у большинства внешнеторговых партнеров Азербайджана. Высокий внутренний и внешний рыночный спрос также способствовал динамичному росту ненефтяного сектора, который по итогам минувшего года увеличился на 9,7%», — говорится в сообщении ЦБА (Trend).

Все перечисленные обстоятельства позволили Центробанку внести коррективы в денежно-кредитную и макропруденциальную политику с конечной целью снизить средний уровень ставки банковских кредитов. Примечательно, что в последний раз учетная ставка в нашей стране пересматривалась совсем недавно — в начале декабря прошлого года. Тогда она также была снижена с 5,25% до 5% с учетом положительной динамики финансовых и макроэкономических показателей страны.

Между тем предыдущие коррективы по учетной ставке носили диаметрально противоположный характер. Предпоследнее решение об изменении планки ставки рефинансирования было принято в мае 2011 года, тогда ее уровень был поднят с 5% до 5,25%, что соответствовало макроэкономической ситуации на тот период.

Как инструмент денежного рынка, параметры процентного коридора, в том числе учетная ставка, адекватно регулируются государством в зависимости от экономического цикла и ситуации на финансовых рынках. Принятое без малого два года назад решение было связано с наблюдавшимся в стране стремительным ростом профицита платежного баланса и валютных резервов, а также необходимостью расширения потенциальных источников роста денежной массы. Кроме того, 2011 год наша страна завершила с 7,9-процентным уровнем инфляции, что также вынуждало ЦБА принять меры, чтобы охладить «перегрев» экономики и снизить давление относительно доступных денег на рынок.

Сегодня в экономике складывается несколько иная ситуация: сократившийся в минувшем году более чем 8-процентный нефтяной экспорт снизил поступление в страну иностранной валюты, а это в свою очередь способствовало сохранению низкого уровня инфляции. Но, с другой стороны, сокращение нефтяных доходов, а также кредитных потоков из-за рубежа мешает правительству и Центробанку повышать инвестиционную активность частного сектора и эффективно удешевлять заемные средства.

За последние два года Центробанк приложил немало усилий для увеличения финансирования реального сектора экономики со стороны банков. Если в начале прошлого года средняя кредитная ставка в национальной валюте составляла 16,27%, то к декабрю она снизилась до 15,14%, и эта тенденция, судя по всему, продолжится и в текущем году. Для сравнения, еще несколько лет назад средний уровень ссудных ставок в Азербайджане колебался в пределах 19-21%.

Сегодня в условиях значительного роста активности кредитного сектора и высокого уровня ликвидности банков необходимо приложить дополнительные усилия, чтобы еще больше удешевить заемные средства. Именно этим целям и призвано служить вступившее в силу решение ЦБА о снижении учетной ставки.

Разумеется, следует принять во внимание, что в Азербайджане изменение ставки рефинансирования по большей части играет индикативную роль: ее корректировка отражается на финансовых рынках и бизнесе опосредованно, поэтому снижение ставки интересно, прежде всего, как тенденция, некий посыл ЦБА к субъектам финансового рынка. Таким способом Центробанк призывает кредитные организации направлять свободные средства не на валютный рынок и рынок ГКО, а на финансирование реального сектора экономики.

Следует, однако, учесть, что Центробанк рефинансирует свои средства на короткие сроки, что чревато определенными рисками для банков (на долю просроченных займов приходится 6,32% от совокупного кредитного портфеля банков). Но и в этом случае снижение учетной ставки скажется на удешевлении кредитов, особенно вкупе с долгосрочным инфляционным трендом. Наконец, снижение учетной ставки, пусть и косвенным образом, окажет положительное влияние на рынок ценных бумаг и ненефтяной экспорт. В частности, эта мера ЦБА должна в определенной мере повысить спрос на ценные бумаги, уменьшив объем предложения и увеличив тем самым их рыночную стоимость. Ожидается также, что снижение учетной ставки и, как следствие, удешевление заемных средств должно стимулировать развитие экспортоориентированной промышленности.

Политику «дешевых» денег зачастую называют «политикой инфляционного кредитования», и, разумеется, при нарушении баланса накачка ими экономики может спровоцировать рост цен. Однако применительно к Азербайджану развитие подобного сценария маловероятно. Прежде всего из-за весьма осторожной политики ЦБА (за два месяца снижение уровня учетной ставки составило всего 0,5%), а также удачно выбранного времени. Ведь уровень инфляции по итогам января 2013 года практически не изменился, составив всего 1,2%. Судя по всему, политика Центробанка на сохранение низкого уровня учетной ставки и удешевление заемных ресурсов станет долгосрочным трендом.

Разрабатываемая Кабинетом министров новая стратегия экономического развития страны до 2020 года предусматривает перенос акцента с государства, являющегося сегодня главным внутренним инвестором, на частный сектор. В целях его поддержки в стране запущен процесс развития сети технопарков и промышленных городков, где с 2013 года субъектам предпринимательства будут предоставлены немалые фискальные преференции. Частному сектору будет расширен доступ к государственным контрактам и услугам, и в целом он будет уравнен в конкурентных условиях с госсектором. Принятые меры необходимы как с точки зрения макроэкономики, так и повышения эффективности инвестиций и их мультипликационного эффекта.

Агасаф АХУНДОВ

Азербайджанские известия.- 2013.- 12 февраля.- С.1