Почва для дебютного выпуска

Будущим евробондам ГНКАР присвоили рейтинги

Международные рейтинговые агентства отреагировали на планы Государственной нефтяной компании Азербайджана (ГНКАР) по выпуску еврооблигаций. Агентства Moody’s Investors Service и Fitch Ratings присвоили предварительные рейтинги дебютному выпуску евробондов ГНКАР.В частности, рейтинговое агентство Moody’s присвоило (P) Ba1 рейтинг с прогнозом «Стабильный». Moody`s ожидает выпуск еврооблигаций ГНКАР на сумму до 500 млн. долларов и что срок погашения евробондов не превысит 5-7 лет.

– Мы ожидаем, что ГНКАР будет использовать поступления от размещения еврооблигаций для частичного финансирования своей деятельности, включая финансирование капитальных расходов. После обзора и сбора соответствующей документации Moody‘s назначит окончательный рейтинг выпуска еврооблигаций. Окончательный рейтинг может отличаться от предварительного, – говорится в сообщении агентства. /1news.az/

Эксперты агентства отмечают, что ГНКАР является национальной энергетической компанией Азербайджана, 100% акций которой принадлежат государству. Таким образом, рейтинг учитывает значительную поддержку государства. ГНКАР является полностью интегрированной нефтегазовой компанией, которая имеет долю или полный контроль над нефтью, газопроводами, внутренними и экспортными рынками. В то же время рейтинг Moody‘s сдерживается высокой концентрацией добывающих активов, которые в значительной степени истощены. Кроме того, высокая восприимчивость ГНКАР к вмешательству государства может представлять собой дополнительные трудности для кредитного качества облигаций.В свою очередь рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило планируемому выпуску облигаций ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «BBB-(exp)», что соответствует долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») компании («BBB-»/прогноз «Стабильный»).

– Финальный рейтинг будет присвоен после получения окончательной документации по выпуску, которая должна в основном соответствовать полученной ранее информации, а также после получения сведений об объеме, купонных ставках и сроках погашения облигаций.Ожидается, что поступления от облигаций частично будут использованы для финансирования капитальных вложений компании и на общие корпоративные цели. ГНКАР планирует осуществить эмиссию облигаций на уровне головной компании. Хотя по облигациям не предусмотрены прямые гарантии от операционных дочерних компаний ГНКАР, проспект эмиссии включает ковенанты, ограничивающие проведение корпоративной реорганизации, предоставление активов в виде обеспечения и использование опционов пут при каких-либо изменениях статуса, – сказано в сообщении агентства. /1news.az/

Кроме того, ГНКАР владеет 100% акций во всех основных дочерних структурах, генерирующих денежные средства. Еще одним благоприятным моментом по облигациям будет наличие положения о кросс-дефолте. Также указывается, что несмотря на то, что почти половина долга ГНКАР на конец 2011 года находилась на уровне дочерних компаний, Fitch в настоящее время не рассматривает приоритетных необеспеченных кредиторов на уровне группы как структурно субординированных с учетом низкого размера доходов от дочерних компаний (2% от показателя EBIT группы в I полугодии 2011 года). Например, основным должником среди дочерних компаний является SOCAR-Turcas (около 29% всего непогашенного долга на конец 2011 года), который обеспечил лишь 4% от суммарного показателя EBIT в первой половине 2011 года. Кроме того, Fitch не видит сильных перспектив возвратности активов для держателей долга дочерних компаний в Азербайджане и не ожидает, что возвратность активов на уровне зарубежных дочерних структур будет достаточно значительной, чтобы сказаться на других приоритетных необеспеченных кредиторах при сценарии ликвидации. Поэтому Fitch присвоило облигациям ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг на одном уровне с РДЭ ГНКАР.

– Fitch может пересмотреть свой подход к рейтингу облигаций, если существующая структура операционной прибыли и долга изменится таким образом, что держатели долговых обязательств дочерних компаний будут иметь приоритет перед приоритетными необеспеченными кредиторами на уровне группы, – говорится в пресс-релизе рейтингового агентства.

Согласно методологии «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний» (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology) рейтинги ГНКАР учитывают наличие государственной поддержки, так как компания находится в 100%-ной государственной собственности, представляет интересы государства в стратегически важной нефтегазовой отрасли. По мнению Fitch, хотя нефтяная компания продолжает получать преимущества от относительно сильных связей с государством (суверенный рейтинг Азербайджана «BBB-»/прогноз «Позитивный»), предоставление полной и своевременной финансовой поддержки (что позволило бы полную увязку рейтингов компании с суверенными рейтингами) не является несомненным в отсутствие прочных юридически оформленных связей (например, прямых гарантий).

На долю долга с гарантиями государства приходилось лишь 4% от общего долга группы на конец первого полугодия 2011 г. Поэтому прогноз по долгосрочному РДЭ ГНКАР остался «Стабильным» после пересмотра прогноза по долгосрочным РДЭ Азербайджана на «Позитивный» 17 мая 2011 года.

– ГНКАР имеет относительно небольшие масштабы при объемах добычи нефти и газа в первом полугодии 2011 года (без учета долей в других компаниях) в 266 тыс. 869 баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Fitch ожидает, что рост добычи будет обусловлен главным образом увеличением добычи по основным соглашениям о разделе продукции у ГНКАР. Поскольку компания эксплуатирует зрелые месторождения нефти и газа, ее расходы на добычу являются высокими в сравнении с сопоставимыми российскими компаниями, – отмечают эксперты агентства.

Напомним, что ГНКАР несколько раз откладывала сроки выпуска евробондов, выжидая наиболее оптимальный момент для выхода на мировой рынок ценных бумаг. Согласно планам ГНКАР, объем эмиссии дебютного выпуска евробондов составит 500 млн. долларов, которые будут размещены посредством 5 траншей объемом в 100 млн. долларов каждый, сроком на 5 лет. Евробонды ГНКАР предполагается разместить на рынках Европы и Азии. В компании отмечают, что большой потребности, с финансовой точки зрения, в выпуске евробондов у ГНКАР нет. Это необходимо для международного имиджа компании. RBS (Royal Bank of Scotland), Citibank и Deutsche bank выступят организаторами первого выпуска евробондов ГНКАР

Р.Мамедов

Каспий. – 2012. – 28 января. – С. 1,5.